恒大重组方案公布：负债7537亿元、未来三年重点“保交楼”、境外债前3年不付息，最长展期12年

3月22日晚，中国恒大深夜发布境外债务重组方案！

重点信息如下：

● 恒大的境外债务重组方案，主要以旧债换新债或债转股或组合方式。

● 恒大境内债务准确数据也公布了，于2022年12月31日，有息负债逾期2084亿元，商业承兑汇票逾期3263亿元，或有债务逾期1573亿元。

● 未来三年，恒大的核心任务是「保交楼」，预计需要额外2500亿元至3000亿元融资。

● 恒大目前标的金额1亿以上未决诉讼案件数量超过789件，其标的金额总额达到约人民币3313亿元。

达成协议

超1400亿境外债有望重组

据恒大此次公告披露，截至2022年底，恒大总计负债7537亿元，其中有息债务约为人民币5584 亿元，或有债务约人民币1953 亿元。按境内外负债来看，恒大境外债务总额约为1407亿元人民币，境内债务总额约为6130亿元人民币。

在恒大1407亿元人民币的境外债务中，有息负债约为1402.84亿人民币，或有债务4.09亿元人民币。

恒大此番境外债重组主要涉及两部分，包括其发行的本金总额为139.225亿美元的美元高级担保票据，由景程有限公司发行并由（其中包括）天基控股有限公司担保的本金总额为52.26亿美元的美元优先票据。

根据恒大与境外债权人小组达成的拟议重组方案协议，恒大将发行新的债券对原债券进行置换；新债券年限4至12年、年息2%至7.5%；前三年不付息，第四年初开始付息、付本金的0.5%。

具体来看，恒大签署了三份日期为2023年3月20日的拟重组条款清单，包括恒大协议、景程协议、天基协议。相关重组的生效日期将在相关协议安排文件所载的先决条件已获满足或豁免后合理可行的情况下尽快发生。

重组生效日预计为2023年10月1日，最后期限日为2023年12月15日。

在恒大签署的协议安排中，恒大将境外债权人分为A组和C组，A组主要包括境外票据或债务以及贷款，B组则主要包括股权投资等在内境外金融负债。

A组和C组债权人都有权就其待分配的可获偿金额的处理方式选择两种选择之 一 。

在方案1中，协议安排债权人可以按其可获偿金额1:1的转换比率获得将由中国恒大发行的新票据，新票据期限为10–12年，将随着时间的推移偿还。

在方案2下，协议安排债权人可以选择将其可获偿金额转换为：一，期限为5-9年的将由中国恒大发行的新票据；二，由五笔与恒大物业、恒大新能源汽车或中国恒大上市股票挂钩的股权挂钩票据构成的组合，挂钩方式包括由其担保、挂钩、可强制交换或可强制转换对应股票；三，上述两者的组合。

财经网制图

在景程协议安排中，债权人将获得五笔由景程发行的期限为四至八年的新票据，本金总额为65亿美元。在天基协议安排中，债权人将获得四笔由天基发行的期限为五至八年的新票据，本金总额为8亿美元。

除了境外重组方案外，恒大还披露了其境内债重组进展。

恒大表示，希望可以通过完成拟议境外重组来为恢复运营提供必要条件，带动境内债权人与其达成和解，进而恢复有序运营，并逐步产生偿债现金流。

据公告，2022年以来，中国恒大先后完成9支境内公司债券本金或利息的展期，展期期限为6个月至1年不等，涉及约本金金额535亿元，利息37.03亿元。

不过，中国恒大境内债务逾期规模较大，于2022年12月31日境内有息负债逾期金额达到约2084亿元，境内商业承兑汇票逾期金额达到约3263亿元，境内或有债务逾期金额达到约1573亿元。

公告披露，部分境内债权人已经对恒大采取法律行动。截至3月22日，标的金额1亿以上未决诉讼案件数量超过789件，其标的金额总额达到约3313亿元人民币，未决仲裁案件数量超过43件，其标的金额总额达到约322亿元人民币。

恒大当前的现金流依然十分紧张。据公告，截至2021年底，恒大及天基合计的非限制现金仅有约21亿元人民币。

换言之，即便成功完成债务重组，恒大也不过是获得一个喘息的机会。要想恢复正常经营的话，恒大所需资金量是巨大的。

核心“保交楼”

中国恒大对其未来的现金流也作出了预测。

中国恒大称，未来三年，其核心任务是“保交楼”，将努力保持“复工复产”维持有序运营，预计需要额外2500亿元至3000亿元融资。期间现有项目的无杠杆自由现金流将主要用于偿还续建所需新增融资，对中国恒大层面无抵押担保债务偿还能力较弱。

从第4年开始，假设中国恒大能基本恢复正常经营，且尚未确认为实施主体的旧改项目得以继续开发，中国恒大无杠杆自由现金流预计将逐步增加。预计2026年至2036年年均可实现无杠杆自由现金流约1100亿元至1500亿元。

需要说明的是，中国恒大所作出的现金流预测尚未考虑偿还项目层面存量债务。此外，中国恒大境内大部分项目面临债务违约和诉讼风险，将会对其未来造成额外现金流损失以及对项目正常开发进度造成阻碍。

天基情况与中国恒大类似，其保交楼尚需要额外10亿元至20亿元融资。

除此以外，中国恒大还对其旗下恒大物业、恒大汽车作出业务预测。

假设恒大地产持续经营，继续交付房屋并转化为恒大物业在管面积，同时恒大物业保留现有外拓力度，预计恒大物业到2026年将拥有5.33至6.52亿平方米的在管面积。暂不考虑恒大物业质押所涉及的134亿元，2023年至2026年的累计无杠杆现金流预计将达到130亿元至170亿元之间。

对于恒大新能源汽车，中国恒大则称，如能在未来寻求超过290亿元融资，计划推出多款旗舰车型，并望实现量产，在此计划下，2023年至2026年的累计无杠杆现金流预计将达到净流出70亿元至净流出50亿元之间。

中国恒大强调，上述所有财务预测以2021年管理层报表为基础，取决于诸多假设和前提条件，存在较多不确定性，中国恒大无法保证按前述预测实现经营成果。

针对复牌进展，中国恒大称，其将努力在实际情况下尽快满足复牌条件。截至公告发布日，没有任何一项复牌条件得到满足。

此外，中国恒大也仍在编制尚未发出的经审核年度业绩。因此，中国恒大也称，目前所载资料仅为其根据未经审核财务信息而作出的初步评估，有可能需要作出调整，也请股东及潜在投资者审慎行事。

文章来源：界面新闻、21世纪经济报道、网络整合等